焊接设备龙头,拥有丰富行业经验。上海沪工是国内焊接、切割设备,焊接机器人成套系统收入规模最大的企业之一,拥有超过25年的焊接经验和59年的切割经验,焊接设备出口量多年位于行业第一。公司实际控制人为舒宏瑞家族,持有公司近70%股权。
   
盈利能力稳定,与国际巨头紧密合作。上海沪工焊接设备出口占比在70%以上,是国内最大的焊接设备出口企业,与林肯、伊萨等国际知名焊接设备公司保持了稳定良好的合作关系。公司近年来毛利率、净利率水平保持稳定,毛利率一直维持在28%以上,净利率保持在11%以上。
   
焊接是“钢铁缝纫机”,焊接行业集中度有提升空间。焊接是现在工业的基础,被称为“钢铁缝纫机”,作为钢铁大国,我国的焊接设备已经较为成熟,然而行业集中度非常低,全国400多家焊接设备企业中,只有不到20家的收入能超1亿元,而林肯、伊萨等焊接巨头在全球的市占率却非常高,由此来看,我国焊接设备行业集中度有较大提升空间。
   
收购燊星机器人,增强汽车领域实力。公司于2017年4月收购燊星机器人,燊星专注于汽车白车身焊装线、机器人智能系统研发与应用燊星机器人的加入,将进一步拓展公司焊接机器人产品在汽车领域的发展,扩大公司在机器人及自动化装备市场的占有率、影响力。
   
业绩预测及投资建议。我们预测,上海沪工2017年收入6.25亿元,净利润8800万元,对应PE52倍。虽然短期估值较高,但有望通过公司市占率的提升、外延领域的拓展得到进一步消化。首次覆盖,给予“审慎推荐-A”投资评级。
   
风险提示:人民币升值导致利润率下降,焊接设备投资增速下滑。